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重磅干货:环球商品期货量化业务计谋34900香港金算盘

文章来源:本站原创作者:admin 发布时间:2020-01-17 点击数:

  商品期货种类繁多,可能通过多种类投资有用下降回撤。商品期货商场与股票商场有着相对较低的合联性,以是常常被动作分袂投资、下降危害的优越标的。 海表有相当多的对冲基金同时投资于大宗商品、股票、表汇等商场,而国内的基金公司也起首渐渐体贴商品期货商场。34900香港金算盘 本篇呈报先容了海表片面苛重投资于商品期货的量化对冲基金, 同时对国内商品期货商场上的量化基金做了概述。

  环球商品期货量化对冲基金及产物先容商品期货往还积厚流光,分散通常。商品期货种类繁多,以是可能通过多种类投资有用下降回撤。另一方面,商品期货商场与股票商场有着相对较低的合联性,以是常常被动作分袂投资、下降危害的优越标的。海表有相当多的对冲基金同时投资于大宗商品、股票、表汇等商场,而国内的基金公司也起首渐渐体贴商品期货商场。这篇呈报先容了海表片面苛重投资于商品期货的量化对冲基金,同时对国内商品期货商场上的量化基金做了概述。

  常见商品期货往还计谋除套期保值以表,六肖固定规律券商开业部开户爆棚 中小券商新开户体例更具角逐力,以博取收益为宗旨的常见商品期货往还计谋囊括套利计谋、短线谋利计谋和中长线趋向计谋。套利计谋咱们苛重先容跨期套利、跨商场套利和跨种类套利。正在这一片面,咱们对可供套利的期货商场和期货种类均做了先容。短线谋利计谋与中长线趋向计谋片面,咱们苛重对海表里片面经典往还计谋做了先容,为新计谋的探索安排做铺垫和打算。

  商品期货中长线计谋筑模及实证商品期货的中长线计谋正在海表对冲基金中尽头常见。一方面中长线计谋与短线计谋的合联性较低,可用以分袂投资、下降危害;另一方面中长线计谋对往还体例的恳求相对较低。正在这一片面,咱们拣选上面提到的几个中长线计谋做实证探索,并将咱们前期呈报提出的 LLT低延时趋向线用于商品期货的趋向判别。探索出现,通过多个种类分袂投资,确实能有用下降回撤,分袂投资危害。

  咱们前期颁发了二十余篇合于股指期货的往还计谋呈报(详见另类往还计谋系列)。因为期货往还拥有杠杆,危害和收益同时被放大,以是有些计谋为了避免较大回撤而引入止损机造。但因为证券商场的厚尾效应,止损机造同时会使往还者错失片面节余时机。

  比拟较而言,商品期货正在这方面有更灵巧的处置格式。商品期货有多个种类(国内截止至本日共有 46 个种类),且各个种类之间合联性相对较弱。以是投资者可能采用若干个种类同时实行往还,通过分袂投资有用下降回撤,也就避免了止损机造的引入。

  近年来,商品期货一经取得越来越大批化投资者的体贴。投资于商品期货,一是顽抗通货膨胀的一种格式,二是可能削弱投资组合的危害,由于商品期货与其他类型的资产的合联性普通较低。

  那么,商品期货商场自身苛重有哪些危害呢?第一是通货膨胀:很多国度现正在仍实行低利率以及较大的财务赤字。负的现实利率很可以导致商品商场的通货膨胀。第二是政事危害:比如交易禁令、交兵、等。1973 年的石油禁运,导致了能源价钱映现了快速上涨。第三是十分的天气:比如霜冻、飓风、海啸等。当这些灾难性的的天气映现时,很多商品期货的价钱会映现猛涨。

  商品期货的量化计谋,按持仓时光分类有短线和中长线之分。凭据海表多个商品期货商场的测算结果,短线计谋常常有更低的回撤,特别是正在少少十分状况之下 (比如 2008-2009 年的金融紧急),而中长线计谋则容易发生更好的收益。以是,同时应用短线和中长线计谋可能同时均衡收益与危害。

  Global-Macro-Universal苛重投资于环球的大宗商品,同时也投资于表汇和股指:大宗商品(囊括金属、能源等)占60%,表汇占 30%,股指占 10%。该产物正在量化的基本上采用多计谋组合,24 幼时发掘环球商场的短线、中线、长线 年创设,至今接连依旧节余,累积收益达23465.63%,年化约 22%, 最大回撤-11.23%。Global-Macro-Universal的净值弧线 所示。

  Commodity Long-Short Program 是 Red Rock Capital 公司旗下的产物。Red Rock Capital 是芝加哥一家屡获殊荣的大宗商品投资拘束公司,正在量化和体例化的投资拘束上的出色浮现取得了多数次承认。该公司于 2003 年9 月创设,至今已贴近 12 周年,仍正在血本商场上疾速生长。

  Commodity Long-Short Program 采用一种特殊的量化形式识别本事,缉捕商品期货价钱正在短线或长线上的目标性冲破。这些形式是无法应用肉眼寓目的。该计谋既可能追踪趋向,又可能决断反转。往还中均匀持仓时光为 9 个往还日。最苛重的是,该产物与Newedge Trend CTA Index(及时追踪CTA 逐日均匀绩效的指数)拥有低至 0.14 的合相合数。该产物于2013 年 9 月创设,直今不到2 年,累积收益达 65.01%, 最大回撤-5.92%。Commodity Long-Short Program 的净值弧线 所示。

  Deutsche EnhancedCommodity Strategy Fund 是一个指数巩固型基金,苛重应用三个投资计谋:相对值计谋,趋向计谋,滚动巩固计谋。相对值计谋是该基金应用一个独有的量化阴谋措施来确定各个商种类类的权重。该基金正在设定的事宜触发时,才调剂各个商品的权重,淘汰价钱高估的商品权重,增进价钱低估的商品权重。趋向计谋苛重用于所有商品商场。该基金通过一个私有的基于动量的量化公式来预测商品商场的目标。当出现商品集体高估时,将调低全面商种类类的持仓。滚动巩固计谋苛重用于处置分别月份之间的合约交割题目。

  “铖功序次化”是广州银闰投资有限公司的商品期货量化基金产物。银闰投资创设于 2011 年,为国内金融类危害投资和期货投资的照料公司,有多次大型投资计谋揭晓会的体验、与国内多家着名券商和期货商创立永久配合的联系,正在金融类项目开垦有着成熟的体验。苛重从事资产拘束营业,期货基金、对冲基金的研发与发售。

  “铖功序次化”以中低频往还为主,序次发出往还信号,人为决断之后实行下单。“铖功序次化”的净值弧线 所示。

  “黑天鹅二号”是济南百仕旺投资商讨有限公司的量化基金产物。百仕旺投资商讨有限公司埋头于可接连,危害可控,高回报率的量化投资。34900香港金算盘 公司拘束的账户陆续多年杀青年化50%以上的收益率。公司拘束的黑天鹅期货基金陆续两年荣获向阳永续举办的中国私募基金风云榜商品商场组第一名。“黑天鹅二号”创设于 2012 年 7月 16 日,苛重操作种类为股指、螺纹钢焦炭期货。“黑天鹅二号”的净值弧线 所示。

  “弘业顺元资产拘束计算”是弘业期货股份有限公司自有投资探索团队针对期货、股票商场量身打造,通过本公司直接刊行,贸易银行实行资金托管,苛重投资于期货、股票商场,面向特定多个客户实行资金召募的聚会资产拘束计算。

  弘业期货股份有限公司是经中国证监会核准的大型期货公司,注册血本 6.8 亿元,净资产10 亿元。江苏省属国有企业苏豪控股集团、上市公司弘业股份600128股吧)(600128)、寰宇着名创业投资企业弘毅投资等是公司的苛重股东。弘业期货是中国期货业协会理事单元、江苏省期货业协会会长单元,是目前国内具有生意部数目最多的期货公司之一,寰宇首批获准期货资产拘束营业资历的期货公司之一。

  “弘业顺元资产拘束计算”把“奥卡姆剃刀法则”放正在计谋开垦的第一位,力争往还计谋的逻辑简明、巩固牢靠,并通过多计谋组合及商场分袂化来尽可以减幼商场无序振动的障碍以及资金进出商场的难度,掌管商场赐与的利润。

  “弘业顺元资产拘束计算”的测算及实盘事迹、与沪深 300 指数的合联性如图 7 所示。可能看到,该产物可能对股票商场起到很好的分袂投资、减幼危害的成果。但是因为该产物正在商品期货方面的投资比例较幼,咱们这里不做中心先容。

  对待商品期货而言,期现套利务必往还洪量的商品实物,这对大无数机构投资者而言并不相宜。以是,咱们仅先容跨期套利、跨商场套利和跨种类套利。

  跨期套利的思绪普通如下:对某一种类主力合约和次主力合约的价差做统计(普通是厚尾分散),然后采用妥帖的分位数设定阈值,则可实行反转套利。咱们前期的呈报《趋强避弱商品期货套利计谋》中对其已有注意的探索,正在此就不赘述了。

  跨商场套利即对统一期货种类正在分别商场间实行套利。国内3个商品期货往还所并没有反复的种类,以是跨商场套利普通正在国内和海表的期货往还所之间实行。对待统一种商品,往还所与原产地的隔断会影响价钱。

  相对待其他套利格式,跨商场套利有着少少特有的危害。比如,套利的成果会受到汇率变更的影响,往还所轨造的分别(如涨跌停板轨造、往还时光等)也正在肯定水平上影响套利。

  芝加哥期货往还所创设于1848年,是一个有名的期货、期权往还所,2006年10 月17日与美国芝加哥商品往还所(CME)兼并成芝加哥商品往还集团,成为环球最大的衍生品往还所。

  芝加哥是美国最大的谷物集散地,而芝加哥期货往还所早期也已有农产物000061股吧)的往还,如大豆、玉米、幼麦。进程漫长的进展,现正在的往还体例一经尽头巩固和成熟。以是,国内大商所的大豆、玉米,郑商所的强麦,均可与其实行跨商场套利。

  伦敦金属往还所创设于1876年,是天下上最大的有色金属往还所。伦敦金属往还所采用国际会员资历造,绝大无数的往还来自于海表商场。往还所的往还种类有铜、铝锌铅等有色金属,可能与上期所相应的金属期货实行跨商场套利。

  2009年9月17日,马来西亚衍生品往还所已与芝加哥商商品往还所(CME)创立战术伙伴联系,以杀青环球无抨击的衍生品贯通。马来西亚衍生品往还所通过环球期货电子往还体例,使FCPO成为天下棕榈油价钱的基准。

  纽约商品往还所分为NYMEX和COMEX两个片面,个中NYMEX苛重实行能源类商品的往还,而COMEX苛重实行金属类商品的往还。COMEX拥有环球最大的黄金期货往还商场,同时也有银、铜、铝等期货和期权合约。

  纽约商品往还所拥有创立正在收集上的电子往还体例,使得往还者险些可能24幼时实行往还。我国上期所的多个金属类期货可能与其实行跨商场套利。

  东京工业品往还所创设于1984年11月1日,是一家归纳商品往还所,一经是天下上最大的橡胶往还所。其前身为创设于1951年的东京纺织品往还所、创设于1952年的东京橡胶往还所和创设于1982年的东京黄金往还所,上述三家往还所于1984年11月1日兼并后改为现名。

  东京工业品往还所的橡胶期货合约(RSS)于1952年12月12日上市往还,是天下上最早的自然橡胶期货合约。日本动作橡胶的消费国,RSS合约至今仍有足够的成交量。以是,可与我国上期所的橡胶期货实行跨商场套利。

  跨期套利常受造于合约活动性,比拟而言,跨种类套利可能容纳更大的资金, 拥有更好的现实操作性。

  跨种类套利的思绪普通如下:采用合联性强的两个种类,阴谋价钱比值。凭据价钱比值的走势可能接纳趋向套利和反转套利两种格式,全体的杀青格式则有多种。比如,趋向套利可能应用搬动均匀线等格式,而反转套利可能应用统计价钱比值设定反转阈值的格式。咱们前期的呈报《跨种类套利计谋探索》对趋向套利型的跨种类套利做了探索。

  跨种类套利的种类拣选普通有两类。一是拣选产物与原质料,二是拣选能相互代替的产物。全体国内商场而言,跨种类套利普通可能正在以下种类中实行:

  钢铁分娩的本事流程现已很是成熟,没有大的变动。分娩1吨生铁,约莫须要1.5-2吨的铁矿石,0.4-0.6吨的焦炭。以是,钢铁的价钱基础上取决于铁矿石与焦炭的价钱。钢铁与铁矿石的合联性很强,与焦炭的合联性次之。

  豆油是常用的食用油,而豆粕则可能动作动物饲料。压榨加工大豆,可能产出豆油并剩下豆粕,以是这三者之间可能实行跨种类套利。普通而言,100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗。

  焦煤是焦炭的上游家当,依据现正在的分娩本事,1.3吨焦煤可能产出1吨焦炭。以是,二者价钱合联性强,可能实行跨种类套利。

  热轧卷板是一种钢板,以板坯为原料,加热之后实行粗轧和精轧后产出。热轧卷板动作一种苛重的钢材,通常利用于基筑、船舶、汽车等范围。

  热轧卷板与螺纹钢同为钢材,原质料本钱邻近,以是两者价钱拥有较好的合联性。然而,因为下游消费商场拥有分歧,两者短期的供需联系会有分别,也就供给了套利时机。

  豆油、棕榈油与菜籽油均为食物增加剂,互为代替品。普通的,豆油与棕榈油、豆油与菜籽油的合联性较强,而棕榈油与菜籽油的合联性则相对弱些,以是举荐应用豆油与其他两个种类实行套利。

  豆油的原料大豆苛重产自于美国、巴西及阿根廷,而棕榈油则普通产自于印度尼西亚和马来西亚。因为分别地域的天气分歧等要素,豆油与棕榈油的价差往往会映现振动,为投资者供给了套利时机。

  因为菜籽油养分更为丰饶且原料价钱高,菜籽油的价钱普通高于豆油,两者的价差普通较为巩固。同样的,价差受到季候性天气等的影响,会映现少少跨种类套利时机。

  强麦指强筋幼麦。幼麦和玉米是天下鸿沟内的两种苛重农作物,正在粮食和饲料商场中吞噬相当大的份额。两者互为代替品,价钱拥有同涨同跌的大趋向。但因为两者的收成季候分别,受天气等要素的影响也分别,以是价差会映现振动,供给跨种类套利时机。

  R-Breaker是一个日内的短线分钟的往还数据。R-Breaker计谋凭据上一往还日的收盘价、最低价、最高价,加上3个模子参数阴谋出6个价位,从大到幼分歧为:冲破买入价、寓目寓目卖出价、反转卖出价、反转买入价、寓目买入价、冲破卖出价,凭据这6个价位实行相应的开平仓,既可能追踪趋向,又可能决断反转。全体的往还原则如下:

  (1)若日内最高价超越寓目卖出价后,又下跌跌破反转卖出价,则接纳反转计谋,平仓多单(若持有多单)并开仓做空;若日内最低价超越寓目买入价后,又上涨冲破反转买入价,则接纳反转计谋,平仓空单(若持有空单)并开仓做多。

  (2)若空仓,当价钱上涨超越冲破买入价时,接纳趋向计谋开仓做多;反之, 下跌超越冲破卖出价时做空。

  3个模子参数可能变革6个价位之间的隔断,优化模子成果。现实上,这6个价位可能以为是凡是所说的“阻力位”和“支持位”观念。

  Dual-Thrust计谋现实上是对古代开盘区间冲破计谋的一个修正。两个计谋均是对当日开盘价加减某个数(记为Range),取得一个区间,冲破区间上轨做多,冲破区间下轨做空。开盘区间冲破计谋通过前一个往还日的最高价和最低价确定Range的值,而Dual-Thrust计谋应用前N日的4个价钱(前N日最高价HH、前N日最低价LL、前N日最高收盘价HC、前N日最低收盘价LC)来确定Range的值。而且引入更多参数,使得通过Range确定的区间可能口舌对称的。全体算法如下:

  正在这一末节,咱们苛重先容4个商品期货中长线趋向计谋:均线计谋、通道冲破计谋、动量计谋、Aberration计谋。

  凭据海表商品期货商场的实证探索,均线计谋与通道冲破计谋比动量计谋加倍有用,且加倍巩固。从1959年到1995年,均线计谋与通道冲破计谋正在各类参数之下都能有很好的浮现,而动量计谋虽略逊一筹,但也依旧正收益。1996年到2007年, 三个计谋的浮现都映现了降落,但均线计谋与通道冲破计谋仍正在多个参数组合下有优越浮现,而动量计谋则差铁汉意。

  上述3个计谋可能说是陈旧而经典的计谋。比拟而言,Aberration则是加倍成熟的往还体例,它曾正在美国《Futures Truth Magazine》的往还体例排行榜上首屈一指。永久看来,Aberration往还体例依旧很好的巩固性。

  正在海表,该计谋同样常用于月线数据。当某个月收盘价超越前面L个月的收盘价的最大值时,则做多;低于前面L个月的收盘价的最幼值时,则做空。对待该计谋, 有投资者会规则一个持仓时光,比如持仓L个月;其余也有投资者会无间持有到相反的开仓信号映现。通道长度L的取值有多种,常用的取值有3,4,5,6,9,12个月等。

  有探索职员以为,商场的上涨或者下跌趋向拥有动量效应,也许保卫一段时光。动量计谋也就据此提出:最初选出3个商品期货种类,然后正在过去的L个月内实行收益率排序,并对排第一的种类开多单,排第三的种类开空单,持仓时光均为1个月。L可能取1,2,3,6,9,12个月等。

  Aberration往还体例由Keith Fitschen于1986年发觉,1993年Keith Fitschen 将该体例贸易化揭晓正在Future Trust杂志上。Aberration计谋凭据布林线做往还: 向上冲破上轨做多,向下冲破下轨做空,回到中轨时平仓。咱们清爽,布林线是由搬动均匀线和圭表差界说的。正在正态分散的假设下,证券价钱大片面会正在布林线带内振动。Aberration计谋的思念即是:正在大片面的轰动时光中恭候一个新趋向映现的幼概率事宜爆发。以是,Aberration计谋往还频率并不高,普通每年往还某个种类3-4次,均匀每笔往还持仓60天,通过长线来获取利润。正在海表商场,Aberration 计谋中布林线 个圭表差。另一方面,Aberration计谋同时往还8个合联性较低的种类,囊括商品期货和股指期货等,通过分袂投资避开大危害。

  商品期货的短线 CTA 计谋,与股指期货似乎。咱们正在另类往还计谋系列呈报中, 一经对股指期货的往还计谋做了注意的探索。以是,此末节苛重先容商品期货的中长线计谋。

  商品期货的中长线计谋正在海表对冲基金中尽头常见。一方面中长线计谋与短线计谋的合联性较低,可能用以分袂投资、下降危害;另一方面中长线计谋对往还体例的恳求较低。

  咱们清爽,股指期货的计谋有时会插手止损机造以避免较大的回撤,但止损机造也会对收益率变成肯定的节造。商品期货一大好处是可能多种类往还,也即是通过多个期货种类之间的分袂投资下降总回撤,从而避免止损机造的引入。

  一是振动率。振动率用以表征一个时光区间内证券价钱的振动热烈水平,可界说收益率的圭表差,也可界说为收益率天然对数的圭表差。振动率越大,价钱变动越大越速。以是,对待CTA 计谋,振动率大的种类普通可能供给更多更好的套利时机。

  二是保障金比率。保障金比率代表一个期货种类的最大杠杆。通过杠杆的放大用意可能补充某些种类振动率上的不敷。以是,保障金比率低的种类会更具吸引力。常用的期货种类的保障金比率如表 1 所示。

  三是趋向性。因为这一末节苛重先容中长线计谋,而中长线计谋普通是以跟踪趋向为主。对待趋向性的定量,可能通过对一个时光窗口内的证券价钱实行线性回归,应用回归直线的斜率表征该种类的趋向性。

  另一方面,各个商品期货种类上市时光是非纷歧。为使测算结果加倍可托,咱们仅应用上市时光较长的种类。测算中咱们选用的期货种类以及对应的上市时光、保障金比率、往还用度均正在表 1 中给出。

  为了便利起见,正在测算中咱们应用 wind 商种类类指数取代商品期货主力合约。凭据 wind 官方文档,wind商种类类指数的编造原则如下:

  每个合约权重=每个合约持仓额/种类持仓总额种类持仓总额=∑每个合约最新价x持仓量x往还单元(双边阴谋) 凭据以上编造原则,应用 wind 商种类类指数取代商品期货主力合约是合理的。

  正在这一末节,咱们从上文提到的商品期货往还计谋中,采用了均线计谋、通道冲破计谋、Aberration 三个计谋正在国内的商品期货商场上做实证探索。正在实证中咱们先正在样本内选出若干个浮现精良的期货种类,然后同时用于样本表实行测算,最终给轶群个期货种类的净值弧线、均线计谋

  如上文所述,均线计谋采用两条均线:短周期均线和长周期均线。当长周期均线向上穿过短周期均线时(即一样所说的“金叉”),以为商场处于多头趋向之中, 此时发出看多信号;当短周期均线向下穿过长周期均线时(即一样所说的“死叉”), 以为商场处于空头趋向之中,此时发出看空信号。

  咱们正在样本内应用 5、10、20、30、60、120、240这 7 个参数两两组合实行测算。正在样本内的测算结果中,解除往还次数过少的组合之后,凭据收益回撤比采用最优的 3 个期货种类构成等权投资组合,并正在样本表实行测算组合收益率。

  (1)实证讲明期货数据:应用 wind 商种类类指数数据频率:日数据;往还本钱:双边万分之二;保障金比率:见表1;成交价钱:逐日收盘价;种类拣选:拣选 2007 年之前上市的商品期货种类;时光区间:采用 2007 年3 月 14 日至 2015 年6 月 4 日共 2000 个往还日。个中前 1000 个往还日为样本内区间,后1000 个往还日为样本表区间; 收益率阴谋格式:因为是中长线计谋,以是采用复利阴谋;

  (2)实证结果表 2 给出了均线计谋正在样本内的测算结果(按收益回撤比排序前 10,已剔除往还次数少于 15 次的结果)。以是,拣选TA 指数(MA5 和 MA60)、TA指数(MA10 和MA60)、沪铝指数(MA20 和MA60)修建组合,实行样本表的测算。

  样本表的测算结果如图 8 和表3 所示。可能看到,陈旧而轻易的均线计谋已经有用,但浮现不行算精良。正在样本内浮现优越的沪铝,正在样本表基础没有奉献收益。 TA 指数正在 2015 年上半年映现了一个较大的回撤,但通过多个种类分袂投资,可能下降总体的危害。投资组合的净值弧线 所示。

  2、通道冲破计谋如上文所述,通道冲破计谋即收盘价向上冲破盘整通道做多,向下冲破盘整通 道做空。正在实测中,收盘价高于前面 10 个往还日的最高价,则做多;低于前面 10个往还日的最低价,则做空。只要当映现新的开仓信号,才实行平仓;一朝起首交 易,所有经过中无间持有仓位。

  3、Aberration 计谋如上文所述,Aberration 计谋是根据布林线实行往还:冲破布林线上轨做多, 冲破布林线下轨做空,回到布林线中轨平仓。正在实证中,咱们沿用古代的 Aberration计谋布林线 个圭表差。

  4、LLT 趋向线择时计谋正在咱们前期的呈报《低延迟趋向线与往还性择时》中,咱们先容了一种决断趋 势的器械——LLT 低延时趋向线基金吧)ETF 和华泰柏瑞沪深 300ETF 上做了实证探索,并得出了合意的结果。LLT 的阴谋 公式

  本篇呈报对海表里的商品期货往还状况做了一个综述。最初,咱们先容海表和国内的商品期货量化对冲基金。商品期货的投资已正在海表对冲基金中占苛重身分, 正在国内也渐渐惹起投资者的细心和珍重。随后,咱们体例地先容了商品期货的几种往还计谋,囊括套利计谋、短线谋利计谋和中长线趋向计谋。咱们陈列了可供套利的海表期货往还商场以及可供套利的期货种类,又应用国内的商品期货数据对中长线往还计谋做了实证探索。

  咱们探索出现,商品期货是一个谢绝玩忽的商场。一方面,商品期货与股票商场所联性较低,是分袂投资的优越标的。34900香港金算盘 正在股票商场映现“黑天鹅”时,商品期货或能起到分袂危害、下降回撤的成果。另一方面,商品期货种类繁多,通过多种类投资,同样能起到下降危害的用意。

  本篇呈报通过汗青数据实行筑模与实证,取得优越的回测成果。但因为商场拥有不确定性,往还模子仅正在统计旨趣下希望取得优越投资成果,敬请雄壮投资者细心模子单次失效的危害。